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有色金屬產業(yè)鏈苦樂不均 上游賺飽下游承壓

更新時間：2026-02-04 09:04來源：證券時報 　 瀏覽次數：41 | 文字大?。?span id="ndO3" onclick="setFos(3)">大 中 小

2025年，在貴金屬牛市引領下，國際有色商品價格呈現穩(wěn)步拉升趨勢，多種金屬價格達到歷史高位。

　　全年，倫敦現貨黃金價格從最低不足2600美元/盎司，連續(xù)突破3000美元、4000美元兩大關口，至2025年末達到超4500美元/盎司高位，漲幅超過73%。倫敦現貨白銀價格也從不足29美元/盎司的價格，大漲至年末突破80美元/盎司，最大漲幅達到175%。

　　基本金屬方面，滬銅主力合約2603價格在2025年初不足7.3萬元/噸，到年末已突破10萬元/噸關口，年內最大漲幅超過40%。滬鋁主力合約2603在2025年末突破2.3萬元/噸，年初還不足2萬元/噸，年度漲幅也達到15%。

　　金屬價格沖高，對處于產業(yè)鏈上游的礦企業(yè)績形成顯著利好。

　　Wind中信一級有色板塊披露2025年業(yè)績預告的70余家上市公司中，紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)分別以520億元、208億元的預期凈利潤上限位居行業(yè)盈利榜前列。紫金礦業(yè)歸母凈利潤同比增長59%至62%，洛陽鉬業(yè)歸母凈利潤同比增長47.8%到53.71%，兩家公司均錄得歷史最好業(yè)績。

　　同樣面臨金屬價格上行，下游加工業(yè)更多感受到的是成本壓力。

　　主要產品為鋅錠、鋅合金的羅平鋅電表示，2025年鋅精礦市場整體供應偏緊，公司報告期內鋅精礦采購單價上漲，導致公司鋅產品毛利下降較大；同時進口原料礦點價結算增加了虧損。2025年該公司業(yè)績延續(xù)虧損，虧損1.65億元至1.95億元。

　　此外，專業(yè)生產建筑鋁型材、工業(yè)鋁型材的閩發(fā)鋁業(yè)，2025年業(yè)績由盈轉虧，預計虧損2500萬元至3300萬元。

　　該公司表示，期內下游行業(yè)復蘇不及預期，終端投資意愿偏弱，導致公司新簽訂單減少、賬期延長，營業(yè)收入同比下降。同時，產品市場供過于求，價格競爭日益激烈，部分產品價格下行，共同對公司整體毛利率形成持續(xù)性壓力。

　　有色加工企業(yè)普遍采用“金屬價格+加工費”的定價模式，有色商品高價將導致加工企業(yè)原材料采購資金占用成本上升。同時，在原材料價格高企時，加工費卻因加工產能過剩難以同步提升。行業(yè)人士接受證券時報記者采訪時表示，當前有色金屬上下游商品價格傳導過程中，從礦端至金屬原料端的傳導相對順暢，但從金屬原料向加工環(huán)節(jié)乃至終端環(huán)節(jié)傳導仍有制約。2025年以來有色商品價格持續(xù)沖高，對處于產業(yè)鏈中下游的加工企業(yè)形成了前所未有的成本擠壓與結構調整陣痛。商品價格的高波動性加劇了交易定價和違約風險，部分企業(yè)甚至選擇暫時停產觀望。

　　進入2026年，國際有色商品價格漲勢加劇，多品種價格達到歷史高點。不過本周以來，市場整體出現回調。

　　“2026年全年有色金屬價格漲勢可能仍將持續(xù)，且呈現輪動上漲的特點。”華聞期貨有限公司總經理助理程小勇分析，對于有色商品預期向好的原因主要有幾個方面，一是以美國為代表的全球主要經濟體維持寬松貨幣政策，有利于股市、商品等資產價格上漲；二是全球產業(yè)鏈重構，疊加地緣政治危機，資源安全成為各國優(yōu)先考慮的問題，供給彈性和效率顯著下降；三是全球資源稀缺、礦山品位下降、ESG壓力導致資本開支減少等因素，均使得有色礦端的供應不斷收縮。以銅為例，經通脹調整后，2025年資本支出僅為2013年峰值的70%，且過去3年持續(xù)回落。此外，資本強度（單位產能所需資本）大幅上升，從2021年至2025年的1.7萬美元/噸提升至2.5萬美元/噸，這意味著同樣10億美元資本支出，過去能新增約6萬噸產能，如今僅能新增4萬噸。

　　此外，新能源和AI技術引爆了有色和貴金屬需求的新一輪增長。程小勇認為，隨著大規(guī)模算力基礎設施建設和電網擴張升級，銅、鋁、鋰、銀、鉑鈀和稀土等商品的需求將會出現爆發(fā)式增長。據標普全球預測，AI數據中心、電動汽車和清潔能源用銅量自2025年至2040年將增長約900萬噸，占據未來15年銅需求增量的60%以上。光伏產業(yè)對白銀的消耗量已占目前全球總需求接近20%，且還在不斷增長。

（證券時報）