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摩根大通：暫時擱置銅價看漲立場，春節(jié)前存在回調(diào)風(fēng)險

更新時間：2026-01-27 16:41   來源：中金網(wǎng)   瀏覽次數(shù)：1067 | 文字大小：大 中 小

1月26日（周一），在最新一期《金屬周報》中，以Gregory Shearer為首的摩根大通（JPMorgan）大宗商品研究團(tuán)隊給出了較為悲觀的預(yù)測：銅價仍然居高不下，但基本面支持顯現(xiàn)出明顯的疲軟跡象。

　　
　　研報中稱，年初以來銅價一直維持在每噸13,000美元左右，主要原因更多的是宏觀資金和人氣支撐，而非現(xiàn)貨供應(yīng)和需求改善。由于中國和海外市場庫存同時增加，這種“價格領(lǐng)先于基本面”的狀態(tài)正變得越來越不可持續(xù)。
　　
　　從供應(yīng)面來看，形勢并不吃緊。
　　
　　COMEX/LME套利結(jié)構(gòu)在前端出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，導(dǎo)致銅重新流入美國LME倉庫，僅一周時間，美國LME庫存就增加了1萬噸以上；同時，亞洲倉庫也有近2萬噸交割。
　　
　　在庫存回升的推動下，LME銅價曲線迅速從深度現(xiàn)貨升水切回貼水。現(xiàn)貨銅較三個月期銅的價差從每噸近100美元升水轉(zhuǎn)為約75美元的貼水，這是一個典型的“基本面在說話”的信號。
　　
　　摩根大通并沒有徹底否定更長期的多頭邏輯。
　　
　　研報仍然認(rèn)為，如果美國最終推進(jìn)分階段的精煉銅進(jìn)口關(guān)稅，COMEX/LME之間可能再次出現(xiàn)劇烈錯位，甚至引發(fā)新一輪庫存抽空與價格上沖。但他們同時強(qiáng)調(diào)，這個故事至少在春節(jié)前后是不成立的。
　　
　　在此之前，團(tuán)隊的判斷是，銅價面臨基本面驅(qū)動的短期回調(diào)風(fēng)險，但在12,000美元附近，仍可能獲得階段性支撐。