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錫價(jià)狂飆背后：投資熱錢洶涌，礦山開(kāi)采卻亟需“冷”資本

更新時(shí)間：2025-12-19 09:09   來(lái)源：中金網(wǎng)   瀏覽次數(shù)：3367 | 文字大?。?span id="ndO3" onclick="setFos(3)">大 中 小

外媒12月18日消息：2025年，錫成為倫敦金屬交易所最耀眼的明星，年內(nèi)漲幅41%，超越銅的33%。

　　這輪上漲由基金主導(dǎo)，投機(jī)者在LME錫合約上的多頭頭寸創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。推動(dòng)投資熱情的根本邏輯在于，錫已從傳統(tǒng)的“罐頭金屬”蛻變?yōu)殡娮有畔r(shí)代的關(guān)鍵材料，其供應(yīng)卻長(zhǎng)期面臨高風(fēng)險(xiǎn)和結(jié)構(gòu)性困境。

　　錫的供應(yīng)危機(jī)四伏。全球礦山生產(chǎn)過(guò)度集中于印尼、緬甸佤邦、剛果（金）等高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)，非法采礦整治、武裝沖突、燃料短缺等問(wèn)題時(shí)刻威脅著超過(guò)40%的全球產(chǎn)出。

　　與此同時(shí)，現(xiàn)有礦山老化、品位下降，冶煉廠產(chǎn)能利用率低下。國(guó)際錫業(yè)協(xié)會(huì)警告，若不增加投資，結(jié)構(gòu)性供應(yīng)短缺將“不可避免”。

　　然而，市場(chǎng)的癥結(jié)在于資本錯(cuò)配。投機(jī)資金瘋狂涌入期貨市場(chǎng)推高價(jià)格，但對(duì)實(shí)體礦山勘探開(kāi)發(fā)的投資卻嚴(yán)重不足，年投資額僅1-1.5億美元，遠(yuǎn)低于2.45億美元的需求。

　　全球大型礦業(yè)公司對(duì)錫興趣寥寥，約40%的產(chǎn)量仍來(lái)自手工采礦。當(dāng)前，LME和上海期交所的庫(kù)存正在累積，表明實(shí)物并不立即短缺，過(guò)快上漲的行情可能面臨回調(diào)。

　　錫市場(chǎng)真正的挑戰(zhàn)，是如何將期貨市場(chǎng)的看漲情緒，轉(zhuǎn)化為對(duì)實(shí)體礦山項(xiàng)目的長(zhǎng)期投資。在這一點(diǎn)實(shí)現(xiàn)之前，錫價(jià)將始終在高波動(dòng)性與供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)中徘徊。